Historiens mest rädda tjur
– kapitalförvaltaren ger sin syn på värderingsgåtan

Det konstaterar Richard Gillham som tillsammans med sin kollega Peter Andersson ger sina svar på den amerikanska värderingsgåtan. Trots att det amerikanska aktieindexet stigit med närmare 150 procent, sedan början av 2009, menar de att det finns mycket kvar att hämta på marknaden – inte minst inom branscher som energi, IT och sjukvård. 

0
0
1
101
539
Laika Consulting
4
1
639
14.0

Normal
0

21

false
false
false

SV
JA
X-NONE

/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:”Normal tabell”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:””;
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin:0cm;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:Cambria;
mso-ascii-font-family:Cambria;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Cambria;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;}

”Anfall kommer att vara bästa försvar”

Richard Gillham, pekar på två anledningar till att dagens
värderingar är intressanta. Den första är likheter mellan värderingar inom
olika branscher och den andra är resultaten av justeringar efter krisåren.

– Investmentbanken Goldman Sachs skrev nyligen en rapport om
att komprimeringen inom så kallade värderingsmultiplar, exempelvis P/E-tal,
inte har varit större på tjugofem år. Det innebär att nästan alla branscher
värderas väldigt lika oberoende av deras framtida tillväxtmöjligheter,
säger Richard Gillham.

Gillham menar att små skillnader inom värderingar skapar stora möjligheter för aktiva förvaltare. När defensiva branscher förefaller som dyra blir cykliska branscher allt mer attraktiva.

– Vi tror att anfall kommer att vara bästa försvar och att marknaden inte uppmärksammat den tillväxtpotential som finns inom exempelvis IT-, sjukvårds- och energisektorn. Värderingar inom defensiva sektorer befinner sig på toppnivåer, medan det finns stora möjligheter inom cykliska delar av marknaden, säger han.

Shiller-värdet sätts ur spel

Peter Andersson, Nordenchef på kapitalförvaltaren, håller
med sin kollega och berättar att det uppstått en intressant situation där
investerare är mer avvaktande än någonsin tidigare i en stigande
konjunktur:

– Värderingar inom cykliska sektorer har fått stöd från aktiviteten inom industrin, men de har knappt fått någon teknisk support. Vi märker att investerare har ett lågt förtroende för aktiemarknaden och att kapitalflöden från räntor till aktier uteblivit. Fenomenet ”the great rotation”, det vill säga att investerare flyttar pengar i stor skala från räntor till aktier, har inte riktigt inträffat. Det skapar möjligheter för investerare med förmåga
att ta positioner ur ett långsiktigt perspektiv.   

0
0
1
48
255
Laika Consulting
2
1
302
14.0

Normal
0

21

false
false
false

SV
JA
X-NONE

/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:”Normal tabell”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:””;
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin:0cm;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:Cambria;
mso-ascii-font-family:Cambria;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Cambria;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;}

Fyra anledningar till växande företagsvinster framöver

Richard Gillham och Peter Andersson ser framförallt fyra
anledningar till ökade amerikanska företagsvinster framöver; återhämtningen av konsumtionen, innovationen inom IT-sektorn, naturgasutvinningen och
forskningsframstegen inom sjukvården.

– Naturgasutvinningen inom landet banar vägen mot energioberoende och en enorm tillväxt. Samtidigt driver utvecklingen inom hushålls- läkemedels- och IT-sektorn en ökad produktivitet och aktivitet. I kombination med en positiv ökning av förvärv och samgåenden, samt ett förnyat förtroende från marknaden, skapar dessa faktorer goda förutsättningar för ökade företagsvinster framöver, säger Peter Andersson.

Cirkusen i Washington kommer ta slut

Peter Andersson och Richard Gillham konstaterar att den amerikanska ekonomin under den senaste tiden har tagit sig igenom tre stora utmaningar; först budgetstupet, sedan centralbankens
indikationer om minskade obligationsköp, och nu senast den politiska oenigheten som resulterade i en nedstängning av den
amerikanska staten.

– Det råder ingen tvekan om att marknadens förtroende för amerikanska beslutsfattare är skadat. Samtidigt finns det nu tydliga tecken som talar för en acceleration av ekonomin när vi lämnar dessa utmaningar bakom oss, säger Peter Andersson.

Peter tillägger också att den politiska cirkusen i Washington nu sannolikt kommer att ta slut:

– Republikanernas opinonssiffror är rekordlåga. Även om det är ett tag kvar till nästa presidentval, så är det absolut nödvändigt för partiet att skapa nytt förtroende bland väljarna. Det är dessutom mellanårsval i kongressen redan nästa år, så det är hög tid för både republikaner och demokrater att sluta uppföra sig som bortskämda barnrumpor och istället bättra på sin skamfilade image.    

0
0
1
38
205
Laika Consulting
1
1
242
14.0

Normal
0

21

false
false
false

SV
JA
X-NONE

/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:”Normal tabell”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:””;
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin:0cm;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:Cambria;
mso-ascii-font-family:Cambria;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Cambria;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;}

Cykliska sektorer gynnas av en accelererande ekonomi

Trots årets utmaningar har den amerikanska ekonomin gått bra och väntas ta ytterligare fart. Om mönstret upprepas från tidigare år finns det också en god möjligt att vi får se ett uppsving under det tredje kvartalet.

– Vi ser nu vissa ljuspunkter inom Europa och har även fått positiva nyheter
från Storbritannien och Japan. Den kinesiska marknaden visar också tecken på att vara på rätt spår
igen.

Peter Andersson konstaterar att den globala återhämtningen kommer att vara positiv för exempelvis
energisektorn, IT-sektorn och industrin. 

– En högt uppsatt regeringsmedlem i Kina förmedlade nyligen till en av våra förvaltare att Kinas tidigare strategi, att tävla med USA, inte längre gäller. Nu köper man istället amerikanska företag. Anledningen är att Nordamerika anses ha allt vatten, all teknologi och all energi. Exemplet visar tydligt omvärldens bild av USA samt möjligheter för investerare när den amerikanska ekonomin accelererar, säger Peter Andersson.